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瑞达期货:糖类进入竞争局面 后市政策为关键点

时间:2020-07-26  来源:未知   作者:admin

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  2020年上半年,郑糖价格指数表现爆发式下跌,因受疫情蔓延的牵制,下游消耗需要削弱及贸易保障措施到期等利空因素拖累。而对于2020年下半年而言,随着国内疫情得到有效限制,复工复产的背景下,中秋、国庆等节日需要旺季的刺激,下游饮料、餐饮等需要恢复添快,进一步工业库存处于偏矮程度。不过进口食糖保障措施作废,进口糖收好可不悦目的条件下,添工糖厂负荷大大升迁,添工糖供答赓续增补,使得国产糖与其他糖源进入竞争局面。

  一、2020上半年国内外糖价走势回顾

  (一)全球食糖市场回顾

  第一阶段:2020年1月初-2月中旬,稳步上走

  泰国、印度糖减产、蝗灾等因素刺激,供需缺口预估值一连深化,使得美糖价格一连走高。此阶段ICE原糖价格指数从2020年1月2日的13.21美分/磅阶段性逆弹至2月份中旬的新高15.37美分/磅,涨幅达16.35%。

  第二阶段:2020年2月下旬-4月终,破位下跌

  此阶段受美原油跌至负值区域及巴西雷亚尔货币大幅贬值,巴西糖厂将能够挑高制糖比例,供答增补预期剧烈,ICE原糖价格指数大幅下挫。此阶段ICE原糖价格指数从2020年2月下旬的15.0美分/磅大幅下挫至4月终的新矮9.47美分/磅,跌幅超36.0%。

  第三阶段:2020年5月-6月初,再次站上12美分/磅

  此阶段国际ICE原糖价格指数矮位逆弹,重要随着各国封锁渐渐放松,巴西、印度糖出口数据向好,叠添巴西蝗灾等共同刺激糖价逆弹。此阶段国际ICE原糖价格指数从2020年5月初的10美分/磅旁边矮位逆弹至6月初的12.2美分/磅,涨幅逾20.0%。

  国际原糖价格指数日线走势图

  数据来源:文华财经

  (二)国内白糖期货市场回顾

  郑糖2006年1月6日上市以来已走过完善的9个周期,期间经历了三次牛熊周期,“三年熊市,三年牛市”周期规律仍在续写。最先上市至2007/08榨季终结,三年熊市郑糖下跌3716点,跌幅60%。2008/09榨季至2010/11榨季末期,三年牛市郑糖大涨5464点,涨幅220%。2011/12榨季至2013/14榨季终结,三年熊市郑糖下跌4116点,跌幅107%;2016/17榨季至今,19/20年度处于牛熊转换期,受影响影响,牛市周期或响答耽延。对于2020年上半年,将郑糖指数走势分为以下三阶段。

  第一阶段2020年1月初-2月终:宽幅波动

  春节事后,白糖需要进入传统淡季,叠添国内新式肺热疫情最先触发,贸易商等备货需要削弱,不过受外糖价格上涨的撑持,郑糖价格指数维持区间宽幅波动。此阶段郑糖价格指数从2020年1月初至2月终处于5300-6000元/吨区间宽幅波动。

  第二阶段2020年3月初-4月终:爆发式下跌

  受全球疫情赓续爆发,引发市场的恐慌情感,添之外糖价格大幅下挫的拖累。与此同时,国内甘蔗进入压榨高峰期,国产糖及添工糖赓续增补,叠添下游饮料等需要赓续缩短,郑糖价格指数添速下跌。此阶段郑糖价格指数从2020年3月初的5800元/吨高点添速下跌至4月28日矮点的4760元/吨,跌幅约18.0%。

  第三阶段2020年5月初-至今:再次进入波动

  各地高校一连开学及气温渐渐回升,餐饮、饮料等走业需要最先增补预期;不过食糖进口保障措施作废,国产糖与糖浆及添工糖等糖源进入竞争局面,集体上,郑糖价格指数处于4750-5150元/吨区间宽幅波动。

  郑糖价格指数日线走势图

  数据来源:文华财经

  二、基本面影响因素分析

  (一)新榨季全球食糖供需预估

  2019/20榨季全球食糖供需缺口在900万吨已成定局,现在巴西最先辈入新榨季模式,市场焦点在于新榨季各国产糖量的预期,稀奇是印度糖减产呼声较为隐微。以下为市场对食糖供需的最新预估情况:

  国际糖业布局(ISO)预估全球2019/2020年度全球糖市供答缺口为930万吨,创近11年以来新高,而前次预估为944万吨,重要受印度、泰国产量降落的片面推动。

  询问公司INTL FCStone预估:2019/20年度全球糖供答缺口大幅下调至310万吨。

  澳大利亚分析机构Green Pool外示,展望20/21榨季全球食糖供答将过剩30万吨。

  福四通展望2020/21年度(10-9月)巴西中南部产糖量预估为3310万吨,现在巴西食糖生产商已较上榨季挑前开榨。

  USDA展望20/21榨季全球糖产量为1.88亿吨,需要量为1.778亿吨。

  分析机构F.O.Licht预估2019/20榨季全球糖市供答缺口为550万吨,较之前预估的420万吨有所增补。

  摩根大通展望全球糖市2019/20年度供答缺口为640万吨。

  巴西方面,巴西是全球最大的白糖生产国和出口国,其中巴西中南部地区甘蔗大约占全国产量的90%。Unica数据表现,2020/21榨季截止6月1日,巴西中南部累计产糖量为802万吨,同比增补65.1%;累计压榨甘蔗量为1.45亿吨,同比增补12.29%;制糖比值为45.92%,清晰高于去年同期程度。现在巴西中南部共有245家糖厂开榨,同比缩短3家,现在糖厂尽能够将更众甘蔗添工成糖,因疫情因素影响,乙醇出售赓续矮迷,5月乙醇销量降落30%,促使糖厂缩短乙醇的生产,转为生产更众糖,下半年巴西制糖比例料不息升迁能够。根据糖醇比价规律表现,当糖醇价格比值高于0.60以上,糖厂更情愿生产原糖,而缩短乙醇的生产,现在糖醇价格比值仍处于上升趋势中,并且每年榨季巴西糖厂在7月-9月为荟萃压榨期,展望下半年巴西糖供答压力添剧。

  数据来源:布瑞克、瑞达期货钻研院

  数据来源:布瑞克、瑞达期货钻研院

  数据来源:布瑞克、瑞达期货钻研院

  出口贸易方面,巴西贸易部公布的数据表现,巴西5月出口糖270.8万吨,同比大添79.58%,为2017年10月以来最高月度出口程度,其中出口原糖230.21万吨,环比增补75.40%,同比增补48.70%,进入新榨季后,巴西糖出口一连大幅增补趋势。此外,据巴西船运数据表现,2020年5月1日-至29日,巴西对全球外食糖排船数目为326.14万吨,较5月26日排船量377.89万吨降矮51.75万吨(降幅为13.69%),其中对中国排船数目为31.41万吨,较5月26日30.56万吨增补0.85万吨(添幅为2.78%)。重要进口商为中粮等,巴西对中国排船量的增补,侧面表明中国进口意愿依旧强劲,进口糖供答或不息增补。值得着重的是,一切已纳入排船的船只展望从巴西港口发出时间在6月至7月初之间,后市食糖发运量仍较大,巴西桑托斯港重要出口码头待装船只平均列队期待时间达到45天,其中桑托斯RUMO码头船只期待时间高达41天,去年同期仅为5-7天。以前三个月中,由于巴西糖产量展望创历史高位,全球大片面糖贸易转向巴西,导致巴西港口列队量创新高。由于巴西疫情仍在蔓延,疫情导致巴西食糖港口阻止添剧,出口贸易受阻,这也造成食糖供答阶段性重要,撑持国际糖价。

  巴西国家商品供答公司Conab公布的2020/21榨季首次调查首先表现,展望巴西2020/21榨季产糖量展望为3520万吨,同比增补18.50%,其中巴西中南部产糖量占90.2%;展望巴西20/21榨季甘蔗产量为6.307亿吨,同比降落1.90%。

  数据来源:布瑞克、瑞达期货钻研院

  数据来源:布瑞克、瑞达期货钻研院

  印度方面,印度糖业协会(ISMA)发布通知表现,截止2020年5月下半月印度糖厂累计生产食糖35.6万吨,矮于5月上半月的66万吨,但高于上年同期的13.4万吨。2019/20榨季截至5月终印度累计产糖2682.1万吨,同比上榨季缩短18%。此外,印度糖厂协会ISMA预估,本榨季(2019/20榨季)印度食糖总产量为2700万吨,高于此前预估的2650万吨,展望本榨季将比上榨季减产600万吨。现在榨季,受疫情影响,该国食糖消耗量将降落50万吨,印度国内食糖走业期待经过挑高出售价格、制定新榨季出口及缓冲库存计划等措施来缓解糖厂需要矮迷和现金等题目。

  泰国方面,据泰国甘蔗和糖业委员会外示,泰国2019/20榨季已周详收榨,2019/20榨季甘蔗压榨总量为7490万吨,同比缩短40%,泰国清淡在5月初收榨,但因甘蔗量大幅降落,使得3月终基本完善本年度收榨。泰国内阁照准100亿泰铢用于扶持该国甘蔗种植业,2020年4月泰国出口糖大约66.64万吨,同比增补6.81%;其中出口原糖41.71万吨,同比增补28.1%,重要出口至印尼和越南;出口矮质量白糖约4.78万吨,同比降落29.89%;出口精制糖20.15万吨,同比降落12.43%,重要出口至越南。泰国2019年10月-2020年4月累计出口糖571.74万吨,同比增补9%,4月泰国出口糖一连添长趋势,添大全球食糖库存量,利空于糖价。

  欧盟方面,欧盟委员会发布的数据表现,欧盟2019/20榨季食糖产量预估为1740万吨,同比降落1.5%,重要因为是甜菜种植面积缩短;同时由于疫情影响,欧盟含糖食品消耗量缩短,欧盟2019/2020制糖年度食糖消耗量预估降落1%,仅为1680万吨,为三年以来的最矮。2020年4月份欧盟的食糖出口量仅为3.7万吨,矮于3月份3.9万吨,且矮于去年同期的12.14万吨;2019/20榨季截至4月,欧盟累计食糖出口量约为49.9万吨,同比降落56.8%。其中以色列出口占食糖出口的23%,其次是埃及和瑞士别离占9%。

  数据来源:USDA、瑞达期货钻研院

  (二)白糖产销基原形符预期

  五月终各大主产区基本收榨完毕,公司动态截至2020年5月终,本制糖期全国共生产食糖1040.72万吨(上制糖期同期产糖1076.04万吨),比上制糖期同期众产糖35.32万吨,其中,产甘蔗糖901.44万吨(上制糖期同期产甘蔗糖944.5万吨);产甜菜糖139.28万吨(上制糖期同期产甜菜糖131.54万吨)。该榨季食糖生产数目基原形符预期(预期1050万吨),甘蔗糖及甜菜糖比值略降,重要由于甜菜产能投放的增补。去年以来,云南等地遭受贪夜蛾侵犯,市场基本预估该省产量能够减产,但从现在来看,云南省甘蔗地受侵占面积大,但后期可弥补性强,该产区甘蔗产量不减逆添。显而易见,食糖产量受外来害虫影响远幼于天气造成的影响。

  上半年食糖需要下滑相对有限:截至2020年5月终,本制糖期全国累计出售食糖631.09万吨(上制糖期同期666.77万吨),累计销糖率60.64%(上制糖期同期61.97%),其中,出售甘蔗糖535.22万吨(上制糖期同期565.35万吨),销糖率59.37%(上制糖期同期59.86%),出售甜菜糖95.87万吨(上制糖期同期101.42万吨),销糖率68.83%(上制糖期同期77.1%)。今年春节期间新式肺热爆发,与去年同期相比,上半年基本缩短糖量100万吨附近,自2月以来全国各单月销量基本处于75-80万吨附近,全国总产销率处于相对平均程度,下滑幅度不清晰,重要是该年度糖生产节奏同步放慢。展看于下半年,国家推走地摊经济、复工复产、降息等利好政策下,添之国内气温提高,饮料等需要增补,市场用糖量需要有看渐渐回暖。

  数据来源:中糖协、瑞达期货钻研院

  数据来源:WIND、瑞达期货钻研院

  库存方面,截至2020年5月末全国白糖累计总库存1222.87万吨,较去年同期微幅增补6.32%,环比下滑6.52%,现在国内白糖最大库存仍来源于国家贮备糖,达到695.78万吨;截止5月份,国内白糖新添工业库存为410.12万吨,环比缩短12.51%,同比微添0.09%,国内甘蔗压榨终结,除了云南省外,5月单月白糖工业库存去库量添快,但仍略高于去年同期程度。下半年,白糖处于纯出售期,且夏日高温、地摊经济等利好背景下,工业去库速度不息添快的预期,偏矮的工业库存有利于撑持糖价。

  数据来源:WIND、瑞达期货钻研院

  数据来源:布瑞克、瑞达期货钻研院

  仓单库存看,截止2020年6月22日,郑州期货营业所白糖注册仓单11331张,仓单添有效预报相符计11480张,折算相符计大致在14.50万吨,较上半年仓单数目峰值的13059张,缩短1579张,仓单量表现先添后减状态,从季节性来看,仓单添有效预报相符计位于历史较矮程度,需赓续跟踪产销区现货价格与盘面期货价差,来判定仓单流出的速度。

  数据来源:郑商所、WIND

  (三)2020年度白糖进口量有看添长

  据海关总署公布的数据表现,2020年5月份食糖进口量为30万吨,环比增补18万吨,同比缩短8万吨;2019/20榨季截止5月吾国累计食糖进口量为181万吨,同比增补4万吨,同比添长2.25%。5月单月食糖进口量环比大添,进口糖成本存上风的情况下,展望后市进口糖仍保持添长趋势。且现在国内添工糖厂产能不息升迁,短期添工糖供答仍赓续增补。集体上,一季度食糖进口量处于递减趋势,且数目相对有限,重要受进口允许证的牵制,直到二季度以后进口糖量呈放量趋势,下半年进口糖增补无疑进一步约束糖价逆弹空间。

  此外,本年度来看,2020年白糖进口配额内进口份额与去年保持相反,维持在194.5万吨。截止6月中旬,与柳州糖价相比,进口巴西糖配额内收好为1970元/吨,配额外(50%)进口糖收好1060元/吨;进口泰国糖配额内收好为1450元/吨,配额外(50%)进口糖收好为389元/吨。现在进口食糖保障措施作废,进口糖配额外征税恢复至50%,进口成本大大降矮了500-900元/吨,国内添工糖厂挑高负荷率,产能进一步增补,进口糖价格上风的条件下,在定价方面给予更众选择,因进口糖供答仍受到国家管控,也就是进口允许证的发放量的众少具有有限性。

  数据来源:WIND、瑞达期货钻研院

  数据来源:布瑞克、瑞达期货钻研院

  数据来源:布瑞克、瑞达期货钻研院

  (四)关注国储糖抛售

  现在吾国食糖国蓄积量在700万吨旁边,在国家农业供给侧改革已然进走中,2020年国储糖将处于去库存阶段,不过受疫情影响,下游需要消耗削弱,添之进口食糖保障措施作废,上半年尚未出台向市场抛售糖政策。后市关注国储糖抛售的节奏和力度至关重要,旁边着糖市的走情。但贮备糖的抛售,绝非打压市场,只是外明国家对糖价的调控在相符理周围内。后期市场上食糖供答重要荟萃在新糖、国储糖、古巴糖、进口糖、私运糖这五方面,国储糖抛售对后期糖价影响力将深切表现。

  (五)下游需要有看走强

  行为白糖下游的需要而言,重要有饮料、糖果以及糕点等其他食品的增补,其中前三者占比在60%以上,所以偏重对这些的产量进走有关分析。

  近年来,由于中国经济的赓续发展及消耗者消耗能力的添强,饮料市场的添长及需要保持相对强劲。市场上一连推出新式饮料产品及稀奇的走业趋势有助于声援饮料走业的添长。从周围以上企业含糖产量数据分析:2020年5月全国制品糖产量添长,2020年5月全国制品糖产量为37.4万吨,同比添长82.4%。2020年1-5月全国制品糖产量为772.7万吨,同比降落15.6%。2020年5月份吾国饮料产量为1565.3万吨,环比增补11.60%,同比增补0.80%;今年累计吾国柔饮料总产量为5999万吨,同比缩短12.60%。今年5月数据能够看出,无论制品糖依旧柔饮料,产量均有清晰增补,可见需要已最先清晰好转。随着国内气温渐渐提高,稀奇是三季度,下游柔饮料需要处于旺季期,展望下半年饮料、可笑等需要有肯定走强的空间。此外,随着国内疫情得到有效限制,婚嫁等举办管控愈发放松,对制品糖等需要形成刺激作用。

  数据来源:WIND、瑞达期货钻研院

  数据来源:WIND、瑞达期货钻研院

  根据历年季度公布的柔饮料产销数据表现,每年春节后的3月柔饮料产销累计同比处于矮谷期,并且表现直线下滑的趋势,重要是节后用糖量大幅下挫引首需要淡季效答,随后3月-6月柔饮料累计产销率渐渐恢复,并且在10月最先添速上走的趋势。重要进入国庆节中秋节等伪日添众,对于白糖的需要量增补的预期,使得用糖量需要的增补。照此看来展望后期白糖需要将一连增补的预期。

  (六)郑糖历史季节性规律及现在状态解析

  食糖具有季产年销的特点,即季节生产、全年消耗。吾国食糖生产具有特意强的周期性。近十年来,食糖生产大致上以5--6年为一个大的生产周期:基本上是2--3年不息添产,接下来的2--3年不息减产。

  清淡情况下,每年11月至次年5月为荟萃生产期,全年均为出售期。若新年度的产量预期增补情况下,10--12月份则先下跌,下一年的1--2月份则呈上涨;若新年度的产量预期下滑,则11--下一年的2月份呈上涨。此阶段重要影响因素是产量预期亲善候炒作。

  3--6月份则由于生产压力高峰,重要呈下跌走势。此阶段重要影响因素是产量的实际表现和消耗。

  7--9月份清淡呈振荡上涨走势。此阶段重要影响因素夏日和中秋的消耗旺季的消耗情况。

  数据来源:WIND、瑞达期货钻研院

  四、下半年白糖市场展看

  国际糖市:2019/20榨季全球食糖供需缺口大致为900万吨已成定局,其中印度和泰国减产为主,大致全球进出口贸易最先转向巴西。现在巴西最先辈入新榨季模式,由于乙醇出售收好降矮,巴西糖厂渐渐升迁制糖比,糖供答赓续增补,但由于巴西疫情仍在蔓延,疫情导致巴西食糖港口阻止添剧,出口贸易受阻,这也造成食糖供答阶段性重要,撑持国际糖价。

  国内糖市:现在白糖最大库存仍来源于国家贮备糖,达到695.78万吨;截止5月份,国内白糖新添工业库存为410.12万吨,国内甘蔗压榨基本终结,后市国产糖进入纯出售期。上半年需要处于淡季的态势,并且3-6月是白糖生产压力最大的期间,郑糖期货价格处于偏矮程度,但是下半年需要将进入较长的旺季期,牛熊转换期的也许率发生在旺季期,添之随着复工复产的推走,餐饮、甜品等需要渐渐回暖。下半年来看,进口食糖保障措施的作废,进口成本大大降落,使得后市国产糖与其他糖源进入竞争局面。不事后市白糖处于纯出售期,且夏日高温、地摊经济等利好背景下,消耗端需要转好进一步添快去库节奏,偏矮的工业库存有利于撑持糖价。展望郑糖价格指数重心渐渐上移。下半年更需关注政策面的请示。

  瑞达期货

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义务编辑:宋鹏

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